制定各种合同的目的是什么
企业项目融资公司制定各种合同的目的就是为了分散风险,提高效率,如承包方承担按时建设的风险,采购方承担了需求不足的风险等等。但这并不能解释为什么会出现大量独立运营的项目公司,因为政府完全可以直接为项目融资,然后签订各种合同来保证项目的顺利运作。在前面我们已经提到了,首先合同难以攘括所有可能出现的情况,再者难以监督合同的执行情况。所以根本的原因并不是合同,而是资本结构。比如,为什么管理者和承包方需要持有项目的一部分股权?这是因为股权的分配使得二者有激励去确保项目的正常运作。
项目公司有很高的负债率,如上文中提到的国际经融公司主导的项目,负债率高达60%。尽管通常认为项目很难借到资金,但是项目总是有很高的负债率,另外,借款方签合同的对象是项目公司,而不是项目发起人,所以借款方对发起人只有有限追索权。在完美的竞争资本市场,公司的市场价值与其负债率是无关的。
同样的道理,项目公司如此高的负债率并不是因为借款是一种廉价的融资方式。在完美的竞争资本市场,公司的市场价值与其负债率是无关的。同样的道理,项目公司的市场价值与公司或者母公司的负债没有关系。为什么会这样,从资本结构可以引出很多解释,但没有哪一种可以解释所有的问题。其中很多解释都认为合同条款的不完整导致了这一现象