食品饮料：伊利超预期 次高端白酒好于预期介绍
介绍推荐组合:核心推荐五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新。推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。
上周行情回顾:上周沪深300 上涨1.85%,食品饮料行业上涨4.02%。子板块中,啤酒涨幅最大,为7.31%。
周观点(第50 周):1. 本周食品饮料(+4.0%)大幅跑赢沪深300(+1.9%),其中啤酒(+7.3%)、乳品(+4.7%)、白酒(+4.7%)涨幅领先。我们认为18 年白酒行业趋势向好,无论茅台提价的幅度和时间点是否确定,行业需求旺盛的趋势确定,其他白酒竞争优势更加向龙头集中。主因18 年春节比17 年春节至少晚15 天,旺季业绩确认进一季度,同时洋河、水井等公司1Q17 业绩都是低点,一季报有望开门红。综上我们继续看好茅台、五粮液、泸州老窖以及次高端山西汾酒、水井坊和沱牌舍得,食品股伊利中炬高新和桃李面包。2.白酒行业:18年“二线白酒龙头行情”弹性较大,重点推荐次高端汾沱水。(1)复盘17年,“经济反弹+行业集中度快速提升+部分酒企内部改革”三重因素下,板块TTM估值由年初25X提升至33X,其中一线酒基本面最先受益于需求复苏,市场追捧一线龙头,以确定性为王,估值提升最多,TTM估值由年初23X提升至35X。展望18年,茅五泸PE分别为27X/25X/27X,仍处于合理范围,一线酒有望稳健享受EPS增长。(2)18年次高端估值30倍,消费升级+全国化拓展放量带动收入业绩高增长。从终端表现价一线酒均800元以上,次高端核心价位在300-500元性价比凸显,婚喜宴消费升级最为受益,整体行业快速扩容。次高端品牌体量小,全国化+放量边际改善比一线更为明显,18年汾酒水井沱牌收入均有望实现40%-50%增长,净利率提升带动利润弹性更大,18PE仅30倍,估值弹性和业绩弹性都是食品饮料中最大,重点推荐。(3)我们判断18年由“一线龙头”扩散至二线龙头,市场风格切换向“高弹性高估值”。白酒各价格带中18-19年次高端增速最高,享受成长性估值溢价,有望实现估值与业绩戴维斯双击,重点推荐汾酒沱牌水井坊。3.个股具体情况分析:【贵州茅台】:1) 草根调研,茅台节后供应仍然紧张,对于经销商价格和管控仍是市场重点。目前调研,市场实际批价仍处于1400-1500区间,10月-12月中旬发货量约5000-5500吨,渠道和经销商对于年底及18年春节价格向上预期充分。2)量上茅台最近公告明年计划投放量2.8万吨,我们预计实际投放量同比增长在8-10%。根据草根调研,我们预计经销商囤货及其他社会库存占全年20-30%,百姓+商务消费需求坚实。厂家不断加大经销商和终端监管,经销商层级受到严格监管无法囤货,终端炒家囤货存在但不影响需求。3)17年茅台生肖酒、年份酒及高端定制酒放量显著,带动结构升级和吨价提升,叠加年底茅台计划外配额执行和来年可能的提价因素,我们预计茅台18年仍可以保持30%利润增长。