需求减速之下,去产能化任重道远,维持行业“中性”评级。投资上,撷取发展之势良好的农资流通、MDI和农药定制业以及潜力巨大的锂电池材料,推荐龙头公司诺普信、金正大、万华化学、联化科技、华邦颖泰、新宙邦和沧州明珠。
上半年回顾:浅浅的复苏。2014年1-4月化学原料及制品营业收入、利润分别同比增长10.7%、10.1%;化学纤维分别同比增长为3.8%、11.5%。主要受益于国内经济保持增长,国外经济好转,需求稳步增长,带动化工产品销量提升,而行业销售毛利率回落,显示低水平的复苏。分行业看,环保限制,竞争秩序改善,染料行业利润增长71%,冠绝群芳;而肥料行业供给过剩,价格跌跌不休,盈利下滑40%,未来行业分化的格局持续。
下半年展望:黎明前的等待。需求端,宏观经济处于转型时期,下半年发展放缓的大环境尚未改变,需求无超预期因素。供给端,行业产能过剩局面难以改变,固定资产投资保持较快增长,产能消化需要较长时日,行业繁荣仍需等待。整体判断,行业将随经济发展窄幅波动,维持“中性”投资评级。
中期投资策略:推荐发展前景广阔的农资流通、MDI和农药定制,看好市场空间巨大的锂电池材料行业。
农资流通:行业变局催生长期投资机会。土地流转将提升农业生产的规模化和专业化程度,种粮大户和各种农民专业合作社对农资产品品牌、质量、配送和技术服务的要求将逐渐提升,提升行业进入门槛。下游客户的集中将推动农资企业集中度提升,优质农资公司市场份额将显著提升,重点推荐农药制剂龙头诺普信和新型复合肥领导者金正大。
MDI:供求格局良好。全球经济向好,MDI消费稳步增长,行业寡头垄断,供求结构良好,推荐MDI一体化龙头企业万华化学;
农药定制:产业转移存良机。专业化分工带来产业转移,国内农药中间体、原药定制生产发展前景广阔,推荐农药中间体定制龙头公司联化科技,农医药协同发展的龙头公司华邦颖泰。
锂电池材料:发展大潮兴起。锂电池性价比提升,电动车市场进入爆发期。作为上游材料的锂电池隔膜和电解液必将充分受益,重点推荐隔膜龙头沧州明珠和电解液龙头新宙邦。
风险提示:大宗商品价格波动;经济复苏低于预期;环保等政策风险。
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